Дефолт "Нафтогаза" поставил под вопрос возможность привлечения компанией средств для закупки газа на отопительный сезон 2022-2023. Чтобы заполнить подземные газовые хранилища (ПХГ) на 19 млрд куб. м к 1 октября, как того хочет правительство, компании необходимо более $8 млрд.
О том, удастся ли компании изыскать средства в условиях дефолта, UBR.ua расспросил экспертов.
Кто допустил дефолт – "Нафтогаз" или правительство
Дефолт по двум выпускам еврооблигаций ($335 млн по выпуску 2022 года и €45 млн процентов по выпуску 2024 года) объясняется двумя обстоятельствами.
В самом "Нафтогазе" утверждали, что могли погасить долги, но вынуждены были отказаться от этого, чтобы сохранить деньги для закупки газа на зиму в объемах, которые потребовало правительство постановлением №691 от 17 июня – 5,1 млрд куб. м на сумму около $8,7 млрд.
Такое объяснение приводилось в биржевом сообщении НАКа, писал "Интерфакс-Украина" 20 июля. В нем также подтверждалось предложение компании от 11 июля к держателям евробондов с просьбой отсрочки уплаты долга на 2 года, которое не было принято инвесторами, что и привело к дефолту.
Тем не менее, еще за несколько дней до дефолта, 26 июля, "Нафтогаз" был готов рассчитаться по бумагам, имел для этого средства на счетах и предлагал это правительству – КМУ предложение отверг и поручил компании начать второй раунд переговоров с инвесторами о реструктуризации долга.
"Таким образом правительство пошло на дефолт по еврооблигациям НАК "Нафтогаз Украины"", – подчеркивается в сообщении на сайте компании.
По данным источников издания "Экономическая правда", Кабмин запретил госмонополии производить расчеты, так как они произошли бы параллельно с просьбой Минфина к кредиторам согласиться на отсрочку выплат по суверенному долгу. Эта мера позволит стране сэкономить $5 млрд, но кредиторы правительства, наблюдая за выплатами государственного "Нафтогаза" держателям его еврооблигаций, могли бы усомниться, нуждается ли Украина в отсрочке, и не согласились бы с предложением.
Как указал нам финансовый аналитик Иван Угляница, эти два объяснения дефолта косвенно противоречат друг другу – ведь, если КМУ требовал от "Нафтогаза" договориться об отсрочке его долга, чтобы добиться того же от своих кредиторов, то даже разрешение сэкономить на закупке газа не дало бы возможности рассчитаться по евробондам.
Даже если отсрочка расчетов по облигациям была неизбежна, именно дефолта НАК "Нафтогаз" мог избежать, полагает старший аналитик Concorde Capital Александр Паращий. Для этого госкомпании нужно было инициировать переговоры с инвесторами хотя бы за месяц до выплат, а не за 2 недели – в таком случае держатели бумаг пошли бы навстречу должнику.
О неэффективности топ-менеджеров "Нафтогаза" в данной ситуации говорят и другие эксперты. Как указал у себя в Facebook инвестбанкир Сергей Фурса, необходимость реструктуризации госдолга была очевидной. Можно было спрогнозировать и что одновременные с ней выплаты по облигациям государственной компании будут неуместными. "Нафтогаз" же ничего не делал в этом направлении – хотели просто заплатить и все.
Сможет ли дефолтная монополия взять заем на закупку газа
Эксперты не видят в сложившейся ситуации катастрофы. "Нафтогаз" вновь предложит держателям еврооблигаций отсрочить выплаты и компании пойдут навстречу – единственное, условия могут оказаться более жесткими для НАКа.
"Если бы они начали переговоры хотя бы на месяц раньше, то, думаю, уже договорились бы и сошлись бы на изначальных условиях займа. Сейчас компания в дефолте, потеряла доверие. Мяч на стороне кредиторов, они смогут выдвинуть более серьезные условия", – отметил в разговоре с UBR.ua Паращий.
Худшим сценарием, написал Сергей Фурса, будет рефинансирование кредита – то есть выдача нового займа для покрытия старого.
Иван Угляница полагает, что первоначально НАКу удастся заключить соглашение о переносе срока выплат тела и процентов, которое будет предполагать начало реструктуризации займа с изменением его условий через определенный период. Вероятно, говорит эксперт, реструктуризация будет проводиться комплексно для всех госкомпаний и государства после войны.
О том, что переговоры о переносе срока выплат газовой монополии должны осуществляться в рамках общего процесса по аналогичным предложениям к своим кредиторам от других госкомпаний и правительства, заявили и в самом "Нафтогазе".
В любом случае перед госкомпанией поставлена задача правительством закупить газ в хранилища, для чего нужно привлекать новые займы. Неясно, выдадут ли их дефолтной компании. В "Нафтогазе" даже указывали, что после того, "как правительство пошло на дефолт", компания практически лишилась выхода на международные рынки капитала: "КМУ своим запретом… фактически взял на себя полную ответственность за привлечение средств, необходимых для импорта природного газа".
Александр Паращий уверен, что если с инвесторами удастся передоговориться в течение месяца, то проблем с привлечением средств для закупки газа на зиму у НАКа не возникнет. Более скептичен в своих оценках Иван Угляница.
"Даже если бы не было дефолта и войны, "Нафтогаз" в любом случае не смог бы взять новый кредит. Рынки закрыты не только дня нас, но для и многих других стран, где нет войны. Например, по долларовым евробондам Египта доходность составляет 16% – такая в обычных обстоятельствах была бы и по украинским бондам", – объясняет эксперт.
Поэтому главным образом финансировать закупку газа придется за государственные средства – либо напрямую из бюджета, либо за счет кредитов госбанков, считает Угляница. Также к этим средствам добавится кредитная или "полукредитная" помощь от международных доноров.
Впрочем, дефолт "Нафтогаза" поставил под вопрос договоренности о кредите Европейского банка реконструкции и развития (ЕБРР) на €300 млн. Ранее ЕБРР вкладывался в пятую часть еврооблигаций (€120 млн), по которым НАК допустил дефолт 26 июля. Пока что финучреждение не комментирует ситуацию, сказали "ЭП" в его пресс-службе.
Сейчас Верховная Рада рассматривает законопроект, в рамках которого планируют перенаправить средства от международной помощи на закупку газа. Последнее предложение депутатов предусматривает $3,4 млрд на данные цели.
Сколько нужно средств на отопительный сезон
На данный момент в украинские подземные газохранилища (ПХГ) закачали около 11,5 млрд куб. м газа. Учитывая внутреннюю газодобычу входящей в НАК "Укргаздобычи" (УГД), составляющую, по словам главы "Нафтогаза" Юрия Витренко, 1 млрд куб. м в месяц, для закачки в хранилища 15 млрд куб. м до начала отопительного сезона потребуется закупить лишь около 1 млрд куб. м. Для требований КМУ необходимо импортировать 5,1 млрд куб. м, что обойдется в $8,7 млрд.
Эксперты, в том числе и опрошенные UBR.ua, неоднократно высказывались, что планы "Нафтогаза" по закачке в хранилища 15 млрд куб. м голубого топлива больше соответствует реальным потребностям Украины, чем оценки правительства в 19 млрд куб. м.
Согласно расчетам, опубликованным директором консалтинговой компании "Нафтогазбудинформатика" Леонидом Униговским, без импорта баланс газа (внутренняя добыча в зимние месяцы и произведенная ранее закачка в ПХГ за счет летней добычи) в отопительный сезон составит 15,48 млрд куб. м, а потребление населением и промышленностью в тот же период – 17,7 млрд куб. м.
Соответственно, для устранения дефицита Украине нужно импортировать 2,2 млрд куб. м газа, а для комфортного прохождения отопительного сезона – не более 3 млрд куб. м, делается вывод в расчетах. Таким образом, стране может понадобиться не $8,7 млрд на закупку газа, а 40-60% от этой суммы, если исходить из нынешних цен ресурса в Европе. То есть немногим менее того, что хочет выделить правительству Верховная Рада.
С другой стороны, указывает UBR.ua директор специальных проектов научно-технического центра "Психея" Геннадий Рябцев, сейчас нет свободных данных о том, насколько пострадали объекты газовой инфраструктуры. В зависимости от степени разрушений пропускная способность сетей может снизиться, а значит, и импорт должен быть увеличен.
Кроме того, отмечает Рябцев, несмотря на прогнозы правительства по объемам внутренней добычи газа – согласно сообщению Минэнерго, годовой объем снизится на 6,6%, до 18,5 млрд куб. м, – эти данные не учитывают потенциальные производственно-технологические потери при добыче, которые в последнее время были крайне высокими.
Отметим, что по учитываемой в расчетах Леонида Униговского оценке ассоциации газодобывающих компаний снижение объемов добытого газа в 2022 году составит 15%.
"Публиковалось много сообщений о необоснованно завышенных объемах потерь при добыче газа, в частности, у УГД, превышающих 1 млрд куб. м. Внятных пояснений этому не было", – указывает Рябцев. Он констатирует, что из-за отсутствия этих и других данных сложно давать оценку, сколько газа нужно будет импортировать на зиму.
В любом случае, говорит Рябцев, балансировать дефицит газа придется ограничительными мероприятиями для населения и промышленности – вероятность принятия мер по снижению температуры тепла в домах он называет "неизбежной".
"Ограничения затронут домохозяйства и объекты социальной инфраструктуры. Можно предположить, что на часть или даже на весь отопительный сезон большинство предприятий научной и образовательной сферы переведут на дистанционный режим работы", – уверен Рябцев.
Почему вы можете доверять vesti-ua.net →