Национальная валюта укрепилась до своего рекордного максимума за последние несколько лет.
По словам банкиров, нетипичная сезонная стабильность курса гривны обусловлена благоприятным балансом факторов, определяющих соотношение валютного предложения и спроса.
Почему укрепляется гривна
В этом году совпало сразу несколько факторов, которые в совокупности "сломали" традиционную склонность гривны к "осенней" девальвации. Так, благоприятная конъюнктура на мировых рынках плюс беспрецедентный интерес иностранных инвесторов привели к перманентному избытку предложения инвалюты на рынке.
"Возможно именно благодаря иностранным инвесторам в ОВГЗ экспортеры, которые в прошлые годы старались придерживать валютные поступления в ожидании ослабления гривны, отказались от этой тактики (поскольку теперь она приводит лишь к потерям). И это также добавляет объемы продаваемой валюты", — рассказала UBR.ua исполнительный директор Независимой ассоциации банков Украины Елена Коробкова.
Предложение формируется притоком валюты от экспортной деятельности, объемом прямых и портфельных инвестиций, поступлениями от трудовых мигрантов. Спрос обусловлен оплатой импорта, обслуживанием долговых обязательств, выводом капиталов и дивидендов, настроениями наличного рынка.
"Учитывая достаточно узкую ликвидность украинского валютного рынка, приток денег от нерезидентов на рынок ОВГЗ оказывает на него существенное влияние", — рассказал UBR.ua директор казначейства Банка Кредит Днепр Олег Куринной.
Объем гривневых ОВГЗ в собственности нерезидентов в ноябре преодолел знаковый рекорд в 100 млрд грн (более $4 млрд). Высокий интерес нерезидентов к украинским госбумагам и приток валюты от инвестиций в них можно назвать ключевым фактором укрепления гривны осенью 2019 года.
Масштабный приток валюты в страну способствует укреплению гривны. Если в начале года это были так же высокие ставки по гривне (более 21%), то даже при текущем снижении доходности (ниже 13%), спрос значительно опережает предложение.
Помимо этого, способствует укреплению гривны возврат в страну капитала, высокий урожай и благоприятная ценовая конъюнктура на мировых рынках для украинских экспортеров.
Интересу инвесторов способствует открытие рынка земли, большая приватизация и открытие концессий, говорят финансисты. Деэскалация военного конфликта на Донбассе так же открывает возможность для крупных инвестиционных проектов.
"Рынок находится в режиме внешнего влияния. При этом даже внутренние негативные новости и заявления политиков, не оказывают влияние на динамику рынка. Создается впечатление, что на Украину открыты большие инвестиционные лимиты и не все еще инвесторы зашли в позиции", — отметил в беседе с UBR.ua руководитель отдела аналитики ГК Forex Club Андрей Шевчишин.
Регулятор, преследуя цель сглаживания резких курсовых колебаний, продолжает практику выкупа излишков предложения при благоприятной курсовой динамике. За три недели ноября золотовалютные резервы таким образом были пополнены почти на $700 млн при нулевых продажах.
В то же время, наличный рынок в целом сбалансирован – заметных перекосов между покупкой и продажей наличной валюты нет. При этом объем наличного рынка во много раз меньше объема межбанка. Поэтому курсы в обменниках более-менее следуют за движением безналичного курса.
Сколько продлится интерес к ОВГЗ
Что касается устойчивости тенденций, то по ряду экспортных позиций уже заметно охлаждение внешних рынков (что уменьшит объемы экспортной выручки).
А вот спрос на украинские гособлигации со стороны нерезидентов пока будет сохраняться, говорят банкиры. Конечно, если Минфин не прекратит размещать среднесрочные бумаги с хорошей, по иностранным меркам, доходностью.
"Это может длиться достаточно долго, пока государство само не примет решение, снизить ставку до уровня, который будет уже не настолько интересен иностранцам. В идеале, правительство должно и дальше понижать доходность по ОВГЗ. В зависимости от того, сколько это займет времени, 9 месяцев или год, где-то в такой перспективе и стабилизируется курс", — отметил в разговоре с UBR.ua директор департамента банкнотного банкинга Индустриалбанка Андрей Львов.
Риски
Ключевым риском укрепления гривны является его негативное влияние на реальный сектор, так как сильная гривна уменьшает конкурентоспособность украинских экспортеров.
Они не могут сократить гривневые издержки, в частности зарплату, аренду, коммунальные расходы, а гривневый доход существенно просел из-за ревальвации.
Так, в октябре промышленное производство сократилось на 5% по сравнению с октябрем прошлого года. Объем производства в экспортоориентированной металлургии сократился почти на 12% за тот же период.
Сильная гривна негативно влияет и на отрасли, ориентированные на внутренний рынок, так как им труднее становится конкурировать с подешевевшим импортом. Например, объем производства в легкой промышленности в октябре 2019 г. сократился более чем на 9% по сравнению с октябрем прошлого года.
На баланс валютного предложения и спроса в декабре могут повлиять навес гривневой ликвидности, вырастающий в конце года в результате закрытия государством накопившихся задолженностей, а также политика Минфина по размещению ценных бумаг.
В случае дальнейшего снижения их доходности интерес нерезидентов может начать падать, прогнозируют финансисты, так как снижение ставок не компенсируется одновременным снижением рисков от инвестиций в Украину.
"Существенным риском для зарубежных инвесторов является тот факт, что вторичный рынок ОВГЗ в Украине не ликвиден, и инвесторы не смогут быстро продать свои портфели в случае, если ситуация на рынке ухудшится. В то же время, текущие ставки являются все еще очень высокими для международных инвесторов, а конъюнктура на международных рынках - достаточно благоприятной, поэтому мы не ожидаем, что поток инвестиций в ОВГЗ от нерезидентов полностью прекратится", — говорит Куринной.
Каким будет курс. Два сценария
По прогнозам банкиров, при отсутствии макроэкономических и политических шоков, курс в краткосрочной перспективе будет находиться в диапазоне 23,9-24,2 грн/$.
На самом деле, именно инвесторы сейчас имеют «золотую акцию» в платежном балансе страны. Ведь торговый баланс стремительно ухудшается, крепкая гривна усиливает импорт и ухудшает позиции экспортеров.
В результате, торговый дефицит необходимо покрывать за счет внешних займов. А значит, как только инвестиции замедлятся или остановятся, гривна развернется и будет медленно откатываться вниз в поисках равновесных уровней – 26-27 грн/$, считают финансисты.
Если под влиянием неприятных для инвесторов решений инвестиции начнут уходить из страны, гривна обвалится, точно так же, как и укрепилась.
"Если инвестиции будут поддерживаться на прежнем уровне, гривна сохранит свои позиции на уровне 24-25 грн/$, или еще укрепится, усилив будущие риски разворота", — подметил Шевчишин.
По сути, гривна сейчас не находится на равновесных уровнях, которые бы обеспечили интересы экспортеров, государства и импортеров. На рынке сформировался большой перекос, который рано или поздно приведет к обратному движению.
Что будет без МВФ и инвесторов
Радикального укрепления гривны от нынешних показателей ждать, пожалуй, не стоит, отмечают банкиры. При этом умеренное укрепление все же возможно. А если Украина окончательно потеряет перспективу программы финансирования от МВФ, то станет возможным и обратный сценарий с девальвацией национальной валюты.
Спрос нерезидентов на украинские бумаги только из Украины выглядит ажиотажным (в силу маленького объема нашего валютного рынка). Для серьезных иностранных инвесторов это небольшие объемы вложений в очень доходный, но рискованный актив.
"Не стоит опасаться резкого бегства этих инвесторов и обвала гривны. Во-первых, быстро продать такие объемы облигаций внутренним украинским инвесторам они просто не смогут (все из-за той же маленькой емкости рынка). Во-вторых, сроки погашения ОВГЗ растянуты на годы – 3, 4, 5 лет, так что естественный выход из этих инвестиций тоже не случится вдруг и в следующем году", — говорит Коробкова.
Еще одним "раздражителем" для курса является вопрос продления договора по транзиту российского газа через Украину. Все же РФ оплачивает его валютой, и в достаточно больших объемах. Если эта валюта перестанет заходить в страну, это может пошатнуть устойчивость национальной единицы.
"Если мы его продлим, и ОВГЗ будет пользоваться спросом, который сейчас порой превышает предложение в разы, то тогда есть предпосылки для дальнейшего укрепления гривны. Но даже в противном случае, тут ключевым для инвестора будет сотрудничество с МВФ. Если будут происходить какие-то кризисные явления, правительство просто поднимет ставку доходности еще больше, и сгладит девальвацию", — резюмировал Львов.
Источник: ubr.ua
